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文｜董洁

编纂｜乔芊

灰心情感在滴滴上市被查询拜访后到达了顶点。

有投资人在第一时间通知了美菜开创人刘传军拼多多无人曲播软件下载2021，“赴美上市的事可能悬了拼多多无人曲播软件下载2021，我们要做两手筹办”。虽然在此之前，包罗美菜高层和投资人在内的一世人已经把等待降到了更低，但沮丧的情感仍是让刘传军消化不及。

投资人则愈加绝望。一位接近美菜的人士告诉36氪，美菜的中后期投资人在得知“赴美上市无望”后，在随后的2个月起头疯狂转卖老股，但大多一无所得，“没人敢接盘”。

赴美上市就如拯救稻草，曾经美菜离上岸如斯之近，但如今那扇门关上了。

本年6月30日滴滴上市前，有34家中国公司赴美上市，创下历年以来更高纪录。而滴滴上市后，仅有一家。到了12月，连滴滴也颁布发表启动退市转向港股，中概股在美IPO的时代完毕了。

在中美博弈加剧和国内监管的夹击下，包罗阿里、拼多多、京东、B站、贝壳等在内的互联网中概股都在本年跌出了汗青新低——反映中概股指数表示的中概ETF已从岁首年月顶点的85.6美金，跌至40美金，近乎腰斩。

次要中概股及港股科技公司2021年股价跌幅，数据来源：Wind

长达15年的挪动互联网高速增持久催生了多家超等公司。小米、滴滴、拼多多、美团、快手、字节跳动，那六家公司雇佣了超20万人，互联网公司一度是年轻人最神驰的就业选择。

在2021年，那一切戛然而行。

流量进一步干涸，互联网巨头享受多年的“税收盈利”在消逝，监管压力却如影随形；上半年还炙手可热的“消费投资”，进入下半年急转曲下；芯片欠缺，大宗商品涨价和海运瘫痪，引发供给链危机；裁人潮在各行业蔓延，就连字节如许在过去几年疯狂扩张的公司也未能幸免。

属于互联网的时代似乎正在远去。疫情之于财产、外交之于本钱市场，监管之于公司，莫不如斯。

两年前，美团开创人王兴在饭否上说，“2019可能会是过去十年最差的一年，但却是将来十年更好的一年。”

实是一个哀痛的预言。

在2018年10 月完成 8 亿美圆的 E+ 轮融资后，B2B生鲜巨头美菜再也没能在一级市场拿到一分钱。

据36氪领会，进入5月，大规模的裁人起头在美菜内部上演，老板最引认为豪的自营仓储骨干高层几乎都被裁掉。“好不容易把形式由轻做重，如今又转头把重形式营业砍掉，若是纯靠第三方，价值就大打折扣。”一位消费赛道投资人觉得可惜。

但美菜不能不做。市场一度传言，若是按原有人员继续运营，美菜的现金流可能撑不外半年。

一位知恋人士告诉36氪，美菜现在在二级市场的估值已经从巅峰的从7、80亿美金跌到了20亿美金以至更低，“他们之前不断想拿软银的钱，但软银考察了很久仍是没有投”，该投资人称，那也是美菜后来呈现现金流严重的一个导火索。

2020年，因为疫情带来的全球央行大放水，美股行情一路走高，中概股的市值也水涨船高。以哔哩哔哩、拼多多、富途为代表的新经济公司，2020年的股价涨幅均超越了100%，赴美上市也在去年迎来了新一波热潮。

次要中概股及港股科技公司2020年股价走势，数据来源：Wind

成立7年多的美菜恰是看到了如许时机，从去岁尾便起头筹备起上市，以缓解资金的场面。

满怀希望奔着上市去的还有知乎。

投行人士告诉36氪，去岁尾奥秘递交招股书后，知乎在本钱市场的试水行情大好，长线机构纷繁递出橄榄枝。

一位二级市场投资人告诉36氪，在知乎上市前，他们曾想以40亿美金的估值求购老股，在跟一位老股东会谈三轮后，对方好不容易容许转卖，但签订合同当天正好赶上快手上市，后者市值爆涨，老股东临时改动主意不卖了，他们对方最初只好找到知乎CFO，“求”来几百万股国际配售额度。

然而到了3月底，知乎临上市之际，美股行情已急转曲下——美联储的加息预期，让整个二级市场恐慌，纳斯达克指数在一周之内跌去上千点，引发抛售潮。

与此同时，美国SEC也在3月25日颁发声明称，已通过《外国公司问责法案》临时最末批改案，以施行对上市公司信息披露的要求。市场预期那会加速中概股企业退市和赴港二次上市。

市场情感陡然变得严重。

知乎首当其冲。上市前两天，投行最初分配额度时发现，此前笼盖的几个长线订单绝选择了临时撤单。知乎也把发行价调至区间低端的9.5美金，照此计算，其市值将在50亿美金上下，低于此前预期。

事实上，在美股行情有熄火苗头时，投行人士曾挽劝过知乎高层，能够恰当降低估值，赐与长线基金进入的时机，那利于上市前期股价的不变。但因为前期市场行情暴涨，知乎一方非常乐不雅，并没有听取投行的那项建议。

上市当天，知乎股价一度狂跌近40%，即便高盛启动“绿鞋机造”也未能稳住颓势，随后两天知乎股价继续下跌，第三日收盘价比拟发行价跌去21%。

比拟此前的上市即暴涨，知乎上市遇冷标记着赴美IPO情感拐点的到来。那表示在几个方面：标的公司估值起头调整，基金司理起头挑项目、重视公司的根本面；拟上市公司密交后的试水，机构反映冷淡；公司公开递交后，没有机构订单，被迫打消或者推延 IPO。

知乎之后，怪兽充电、每日优鲜、满帮集团等多个中概股IPO的市值都远低于预期。有投资人告诉36氪，每日优鲜本来跟后期投资人签订了对赌协议，许诺估值到达50亿美金才上市，但“根据此估值，在其时的行情下必定是发不进来的”，公司只能恳求投资人豁免那一条目——那意味着公司上市后，后期投资人大要率会亏钱。

结局没有悬念。按发行价预算，每日优鲜上市市值仅为32亿美金，以至低于其2020年中E轮融资的估值。

本年上半年冲刺上市的公司中，有一个共性：它们都降生于2012年前后，7、8年的创业期至今仍未能盈利，在一级市场拿到新融资的可能微乎其微，上市成了他们的“拯救稻草”。

水滴、每日优鲜、知乎得以惊险上岸，而一旦像美菜如许上市失败，资金链严重的问题就随便表露，那也必然水平上证了然部门公司在贸易形式上的存疑。

一位曾与刘传军配合参与湖畔大学课程的创业者告诉36氪，在2018年的一次交换中，曾有学员询问过刘传军，“为什么一年多的时间内，美菜的员工规模从几千人急剧扩张到了3万人？”

对此，刘传军并没有想得很清晰，只是觉得“营业扩张就需要那么多人”。据美菜内部人士透露，刘传军后来也在公司内部深思过那个问题，“人员扩张没有带来规模效益，反倒成了后来拉垮美菜的重要因素。”

即便此前胜利上市的公司，其价值事实几何，也在从头承受市场的拷问。以完美日志为例，那家去年11月在美上市的国货彩妆公司，股价在2月初到达汗青高点的25美金后，随即一路掉转，现在已不到2美金，较上市发行价跌超80%，市值回到2019年9月融资前后的程度。

完美日志母公司——逸仙电商2021年股价走势

履历了本年IPO 遇冷，一位前二级市场投资人对36氪感慨，“一二级市场估值倒挂严峻，就像一小我的青春期被耽误了，原来他们青春期就三、四年，（如今）耽误个十年，招致心理上长不大。”

一些二级市场基金司理以至失去了做研究的动力。“因为他们审美委靡了，良多互联网公司的底层逻辑都是‘买量卖货’，素质完全一样，底子不赚钱。”

他们因而发出了更犀利的发问，间接开怼公司：

“变现体例若是可行，为什么 IPO 之后才变现？为什么不先变现、有扎实的数据和盈利，过几年再来 IPO？”

“线下形式赚钱用P/E估值（利润倍数），拼多多无人曲播软件下载2021你用线上形式，贸易素质完全一样，我为什么就要用P/S估值（销售额倍数）？”

二级市场的情感传导至一级市场，间接招致一些范畴投融资冷却。

本年年中，之前被本钱吹嘘的多家新消费品牌均呈现了融资困难。36氪独家得悉，一家曾在去年依靠流量打法爆火的国产护肤品牌，在本年中曾寻求一轮10亿美金估值的融资，但迟迟没有融到，10月又降价到8亿美金估值，仍然置之不理。

融不到钱，花钱天然变得异常隆重。

9月，美菜的大裁人再度袭来。内部人士告诉36氪，美菜成都研发中心已经整体被裁撤，北京总部产物研发等手艺部分、采购销售等营业部分、财政等本能机能部分裁人比例都在50%及以上。去年搬入王府井的三层办公楼，现在一层已经封闭。

过去两年新消费品牌疯狂的投放节拍也在本年放缓。一位美妆类的抖音代运营告诉36氪，“去年良多品牌ROI差到只要0.4，仍是会无限地投，到了本年若是ROI不到1，良多就停行投放了。”

“6-7月份，一家国产护肤品牌每周在抖音上还有100万的投放费用，但8月之后投放力度明显削减”，上述代运营暗示，“如今需要每周去申请投放费用，数量还纷歧定。”

投资人则起头要求企业优化UE模子，不再单纯逃求GMV的增长。头部美妆新品牌花西子以至砍掉了本年天猫双11一半的GMV目的。

上市不顺、一级市场融资不顺，让许多公司在2021年陷入缺钱的困难场面。然而欠缺的，不单单是钱。

跨境电商投资人黄西从本年4月份起头就没怎么去过深圳了，放在去年那是不成想象的情况。

那时候，只如果跨境赛道的投资人，“根本天天都往坂田跑”。公司为了挖人，一个工做才能一般、月薪5000的员工，开到1万、1万5的到处可见。本年初深圳一个跨境电商的行业会议，参加人数远超越报备人数，招致保安呈现，立即中行了会议。

到了下半年，关于跨境电商的故事就成了另一副容貌。时常有员工跪在公司门口声讨：“妈我养不活你了，因为那家公司欠我货款没还”。一位刚要跳槽的员工，入职前3天拿到offer，入职当天公司已被贴上了封条。

全球疫情反弹对跨境物流海运和空运影响甚大。反映即期运价的波罗海干散货指数（BDI）从去年年中起头上涨，本年5月破3000点，创下了11 年来汗青新高，到了10月初，更是打破5000点。

物流成本的惊人上涨，把整个跨境电商行业拖进了泥淖。

做为深圳一跨境公司的开创人，王英说那是创业8年来最困难的一年。“本年前10个月，公司的物流费，吃掉了我们差不多一半的利润。”

以海运为例，一般年份根据体积发货，“一方”大要是600多元，而如今不异规模大要需要1万2到1万5，生生涨了200多倍。

到货时间也变得不确定。在福州做跨境生意的王宁告诉36氪，以深圳——旧金山线为例，一般年份海运45天就能抵达，本年至少是80~90天，以至100多天才气跑完。

往年，王宁公司靠把圣诞树卖到美国也能创收一大笔。“本年应该没戏了，”王宁绝望地说，“9月份发进来的货到如今还没有到”。因为不克不及及时交付，王宁丧失了接近万万的退货成本。

物流之外，原质料价格的上涨也进一步挤压着跨境卖家的利润。王英对36氪说，本年收到最多的就是供给商的“涨价通知函”，“涨个10%已经是关系出格铁了，涨30%很一般。”

因为持久合做外加体量大，良多大卖家在与供给商的会谈中都享有议价权，但本年议价权也消逝了，“供给商恨不得你打消订单，因为很可能他们加工一单赔一单”，王宁告诉36氪。

过去，跨境电商卖家的“物流+原质料”成本占到营收的25~30%，本年40~50%已是屡见不鲜。“不赔本已算是优良，绝大部门卖家都要亏钱。”一位跨境电商投资人对36氪暗示。

反映商家原质料成本的工业价格指数(PPI)，10月同比上涨13.5%，涨幅创汗青新高，不只超越此前经济学家的预测中值12.5%，也是自1996年统计局公布该数据以来的更高程度。加之过去半年多，人民币不断处于升值形态，那进一步蚕食了商家的利润。

过去一年人民币兑美圆汇率走势

“苟延残喘。”一位跨境赛道的投资人如斯描述本年的跨境电商行业。他的一位跨境生意的伴侣在双创最火的2016年前后，曾在深圳的创业财产园向政府高层报告请示半个小时，但如今公司正在走破产法式，“她曾是深圳年轻人创业的标杆”。

物流和一般原质料涨价尚且能处理一些问题，但缺芯片，却成了花钱也搞不定的事。

2021年，不只手机、电脑、IoT、汽车芯片全线急缺，以至畴前供货充沛的中小容量内存芯片也求过于供。

林微在一家上市公司的芯片采购部分工做，因为“缺芯”，公司多条产物线的产能都遭到了影响。本年几乎每次跨部分例会，林微的指导城市频频强调芯片的供给问题，“说急了，会对营业负责人发火：货都已经不敷了，怎么你们还要挑？”

为了如期交付，林微跟同事走遍了各家代工场，良多时候等来的都是闭门羹——厂商觉得利润太低，要么就停掉了，要么就减产，“找规格更高的厂商，但是很贵，价格翻了2-3倍”。

华强北的渠道商夏武也亲目睹证了本年芯片行业的疯狂。一家国际半导体消费商的芯片，2月份末端厂商来问的时候是一片200元，“其时客户嫌贵，后来就一天一个价往上窜，200、600、800、1800”，他的一个客户曾测验考试绕过渠道找工程师从头设想，但是太费事了，“从头设想构造需要再花半年，后来咬咬牙买下，2000元一片。”

跟大厂抢货源也在本年成了屡见不鲜。夏武告诉36氪，像戴尔那种大的厂商会间接找到原厂去驻厂，“今天有货了就和他们说，货先给他们”，而小厂商则无计可施。

当然，艰辛卓绝的2021，也不满是坏动静。

美菜在近期停行了对油和面粉那两个“量大、但是毛利低”的品类的补助，那在以往其实不多见。毫无疑问，那家此前不断逃求GMV增长的公司起头存眷毛利率，变得愈加务实。

汽车芯片厂商芯旺微CEO丁晓兵告诉36氪，本年申请国产芯片样品和手艺撑持的车企增加了良多，他们的订单涨幅有大几万万，“那波缺芯对国产化替代是利好，开了一个头”。

种种迹象显示，明年全球的海运和原质料成本仍可能维持高位，但美圆加息的呼声越来越高，美圆指数可能再度上升，人民币汇率有望回调，那几缓解了浩瀚跨境卖家的焦虑。

通过密集的产物发布和让利渠道，荣耀熬过了分开华为之后最困难的一年，但华为跌宕的命运让硬科技得到了空前的重视。“要在高端芯片等关键核心手艺上全力攻坚，对准量子信息等前沿范畴”成为财产界和投资界的新共识。

风向就如许变了。

本年 4 月，发改委、工信部等部分修改优惠税率的认定例则，互联网公司享受了10余年的“税收”盈利消逝了。

阿里巴巴、腾讯陆续向投资者发出税率上调、利润可能受损的风险提醒——阿里巴巴本年三季度有效所得税率攀升至 24%，为三年来税率更高的一季；在阿里系统内，和to C的电贸易务比拟，阿里云那类to B的、更具备科技属性的营业，更有时机博得税率优惠和政策倾斜。

投资行业也在全面踏入科技范畴。红杉中国，那家在消费互联网时代大获全胜的顶级风投，已经调整了狙击的标的目的，其企业办事和科技范畴的副总裁员数已经占据大都，超越了 to C范畴的人数。

一位PE投资者说，“所有人都等待，将来10-20年，在硬科技范畴呈现一家腾讯和阿里巴巴。”

阿里巴巴的长成用了22年，腾讯用了18年。毫无疑问，要降生硬科技范畴的巨头，需要更大的耐心。

（36氪记者任倩、邱晓芬对本文亦有奉献 应采访对象要求，文中黄西、王英、王宁、夏武、林微等均为化名）